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柏克夏•汉托威公司与沃伦•巴菲特的近况一瞥

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发表于 2016-9-12 20:41:16 | 显示全部楼层 |阅读模式
 

今年整个春季,有关保险业巨头美国国际公司(AIG)的金融丑闻如滚雪球般越滚越大,这一丑闻也将不当交易中的另一方通莱公司(General Re Corp.)置于聚光灯下。这一事件是否会对通莱公司的母公司柏克夏·汉托威公司(Berkshire Hathaway Inc.)及其富有传奇色彩的领导人沃伦·巴菲特造成不利影响呢?


 


沃顿保险与风险管理学教授尼尔·多赫迪(Neil A. Doherty说道,“这肯定会给通莱公司造成一些不利影响。如果是这样的话,那么对柏克夏公司也会产生不利影响。”“我不确定的是对柏克夏公司的影响程度到底有多大。问题的关键是沃伦·巴菲特与这[一丑闻]离得有多远,我并没有看到两者之间有什么直接的联系。”


除了这一困扰通莱公司的新问题以外,还有一个关注度逐年增长的问题:如果74岁的巴菲特在执掌公司40年之久后退休,那么柏克夏公司还能继续向股东提供丰厚的回报吗?自从1965年以来,柏克夏公司的年平均回报率差不多是标准普尔500指数年平均回报率的两倍。


通莱公司是再保险业的巨头,其业务运营遍及世界各地。该公司是柏克夏公司最大的业务单位。在2000年,通莱公司为AIG公司提供了价值5亿美元的有限保单,而AIG则利用这笔交易粉饰公司的财务状况,从而达到刺激AIG公司股价的目的。这一丑闻导致AIG公司的董事们迫使公司主席兼首席执行官莫里斯·格林伯格(Maurice Greenberg)辞职。在这一辞职事件之后,AIG公司还披露出其他许多不当会计处理问题。


AIG公司指出,格林伯格直接卷入了与通莱公司的有限保险交易。但是尚不清楚的是,通莱公司的高管们是否知道AIG公司对这一交易作了不当的会计处理。这一交易本身是合法的。AIG公司把这一合同视作保单处理,而实际上这是一笔贷款。在五月中旬,监管当局通知一名通莱公司的高管称他将面临罪案指控,于是通莱公司将这名高管及另一名高管逐出公司。


 


监管当局曾询问巴菲特,但是他的角色被描述成是合作的证人,而不是被调查对象。在一份于329日发表的声明中,柏克夏公司宣称“巴菲特先生并不了解这些交易的结构或任何对这些交易的不当使用或不当目的。”


 


自从2月底以来随着AIG公司丑闻的真实性越来越明朗,柏克夏公司的股价下跌了约8%,而同期标准普尔500指数仅下跌1.6%


沃顿保险与风险管理学教授大卫·康明斯(J. David Cummins说道,“我认为,最终的结论将会建立在事实,而不是庭证的基础之上。”“我们并不知道这一事件的涉及面有多广……如果这仅是单一的一笔交易,我认为这不会使公司遭受灭顶之灾或是对公司造成非常大的不利影响。但是,如果这一事件只是冰山一角的话,那么麻烦就大了。”


巴菲特的朋友沃顿金融学教授杰里米·西杰尔(Jeremy Siegel补充说道,“通莱公司是柏克夏公司的重要组成部分。我认为沃伦将会是第一个出来承认在[1998]收购通莱时他并不了解该公司所有问题的人……很明显,沃伦本人并没有商业道德方面的问题。”


浮存金投资


40年中,巴菲特将柏克夏公司从一家小型新英格兰纺织厂商转变成一家庞大的控股公司。在其资产组合里的上市公司中,按市值大小排列依次为美国运通公司(85亿美元)、可口可乐公司(83亿美元)以及吉列公司(43亿美元)。按持股比例高低排列依次为华盛顿邮报(18.1%)、穆迪(Moody’s)(16.2%)以及白山保险公司(16%)。柏克夏公司年报指出,公司所持有的上市公司股份总值在2004年底达377亿美元。


 


并且,柏克夏公司拥有大量全资子公司。这其中包括许多保险公司,这些保险公司的规模按“浮存金(float)”——指向顾客所收取的、但是尚未理赔支出的留存在保险公司的保费总额——计算。通莱公司是公司最大的保险子公司,拥有236亿美元的浮存金。其次是柏克夏·汉托威再保险公司(Berkshire Hathaway Reinsurance)(139亿美元)以及吉柯保险公司(Geico Insurance)(53亿美元)。公司旗下所有保险业务的浮存金总额达460亿美元左右。


 


再保险公司向其他保险公司提供保险服务,使这些公司能承保他们自己单独无力承保的业务。当保费收入大于理赔支出时,所有类型的保险公司都能获得承保利润。但是,保险公司的利润一般主要来自于浮存金的投资收益。柏克夏公司使用浮存金购买股票、甚至整个公司。


 


通莱公司并非柏克夏子公司中的业绩冠军。该公司去年的承保利润只有不到3百万美元,而吉柯公司与柏克夏·汉托威公司的承保利润分别高达9.7亿美元与4.17亿美元。


 


但是在今年春季巴菲特致股东的年度信函中,巴菲特把通莱公司糟糕的业绩表现归咎于现任公司主席兼CEO约瑟夫·布兰登(Joseph Brandon)三年前接手公司以前通莱公司所做的糟糕决策。巴菲特写道,“约瑟夫·布兰登在通莱公司中已恢复了曾一度迷失的保险业原则文化。”“他在2004年所创造的优秀业绩却被其接手前的公司糟糕表现所抵消。”


AIG公司的有限保险交易是在布兰登前任任职时期所完成的。因此任何与该交易有关的不利影响看来不太可能导致通莱公司现有管理层的大地震。罚款或其他财务惩罚措施看来也不会对公司造成持久性的伤害,因为柏克夏公司仍拥有430亿美元的现金。


 


但是通莱公司有可能卷入其他不当业务活动吗?康明斯说道,“通莱公司的运营一向以保守出名。”他还补充说道,与AIG公司多年来的不当会计处理问题不同,通莱公司的纪录清清白白。“如果通莱公司的确在这一事件中陷入很深,我倒是会有点吃惊。如果这只是与通莱公司有关联的一个事件,我不觉得会有什么大问题。我认为这一事件将会被人们逐渐淡忘。”西杰尔认为,通莱公司的业务问题主要是承保那些风险过大的业务,这些问题可能比巴菲特在1998年购买公司时所预计的要严重得多。他还补充说道,但是“我认为巴菲特现在有了更棒的公司团队。”


 


而且,对于柏克夏公司的收购活动而言,一开始通常都会有些麻烦。巴菲特寻找能被廉价收购的对象公司,这些公司通常被一些问题严重困扰,而巴菲特认为他有能力解决这些问题。例如,根据柏克夏公司2004年报显示,柏克夏公司在1980年收购了国家赔偿公司(National Indemnity Company),在其后的五年中该公司有四年亏损。但是该公司在之后的16年中利润表现非常出色;在1984<SPAN style="FONT-SIZE: 10pt; FONT-FAMILY: 宋体; mso-bidi-font-family: 宋体; mso-f

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